中银国际证券：2020年基建增速 拉动GDP增长0.52%

我们预计2020年基建增速3.7%，拉动GDP增长0.52%。

近年，传统基建取得长足发展。综合交通网络不断完善，运力显著提升。公共领域投入持续增加，环境及社会服务极大改善。随着经济结构调整升级，“新基建”的概念被广泛提及。“新基建”代表未来发展方向，但与传统基建相比，“新基建”建设投资数额并不高。我们认为“新基建”代表方向，“旧基建”代表总量。

我们从基建的资金来源入手分析2020年基建财政资金空间的增量情况。根据财政空间增量估算2020年基建增速，并根据基建的经济效益，分析2020年基建对经济的贡献如何。

基建资金来源较为多元化，包括国家预算资金、自筹资金、国内贷款、利用外资和其他资金。本文将国家预算内资金定义为狭义的财政空间，将自筹资金中的城投债、PPP项目和政府引导基金定义为广义的财政空间。

我们估计2020年基建的财政空间增量约有4,000亿元至8,600亿元。2020年基建的狭义财政空间约有3.2万亿元，与去年基本持平。我们认为2020年基建的广义财政增量约为4,000亿元至8,600亿元。

考虑到资金转化为基建投资额需要2-3个季度，那我们估算今年约有4,000亿元增量资金转化为基建投资额。由于狭义及广义财政资金占基建来源的60%至70%，我们按60%计算，今年基建投资增量约为6,700亿元，基建投资增速约为3.7%。

本文主要从投入产出表的分析框架来分析基建的经济效益;从数据的可得性和代表性，我们选取土木工程建筑业作为基建投资的代表。从全行业来看，专业技术服务、钢压延产品、金融服务、金属制品、石膏水泥制品是中间投入中占比最高的五种投入，分别占比14.6%、11.6%、5.4%、5%和8.5%。但从工业品来看，钢材、金属制品、石膏水泥、其他建材以及电力热力是重要的中间品投入。基建增长将直接拉动这行业的需求。

根据投入产出表计算结果，我们得到工程建筑业的经济效应数据。1亿元土木工程建筑业投入，可以直接增加0.22亿元的GDP，增加311个就业岗位。从整个经济层面看，1亿元土木工程建筑业投入，可以带动整个经济增加2.16亿元社会总产出，可以增加0.77亿元的GDP，同时增加全社会就业岗位550个。如果按照我们上面的估算，今年基建增速为3.7%，增量资金约为6,700亿元，那么会直接拉动GDP增长0.15个百分点，增加工作岗位约208万个;直接加上间接影响可拉动GDP增长0.52个百分点，增加工作岗位约360万个。

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关键词： 基建与GDP